通合科技(300491)：充电模块领军企业 受益海内外需求共振

(资料图)

公司深耕电力电子产品二十余年，是我国充电模块领军企业、国内最早进军新能源电源行业的企业之一，现阶段已形成智能电网、新能源汽车、军工装备三大业务板块。

充电桩政策加码，国内充电桩建设加速

2023年以来，国内持续出台政策鼓励充电桩建设，2月初八部委明确新增公用桩与公共新能源车比例为1:1的目标；4月末政治局会议强调加快推进充电桩建设；5月初国常会强调适度超前建设充电桩；在需求与政策的共振下，国内充电桩建设加速，我们预计25年国内充电桩市场空间有望突破700亿元，对应22-25年CAGR为50%。

欧美充电基建落后，建设需求向上

2022年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台，对应公共车桩比分别约为15:1/22:1，公用桩覆盖率仍有较大提升空间。政策方面，欧美持续出台政策推动其充电桩行业发展，政策支持力度较大的荷兰，21年公共车桩比为4.6:1，低于世界平均水平；美国于2022年2月提出未来5年内拨款50亿美元，用于建设全美范围内的快速充电网，该政策的落地有望促进美国充电基建加速放量。市场空间方面，我们预计25年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元，对应22-25年CAGR分别为78%/105%。

电源领军企业，充电模块出海可期

在充电桩领域，公司在业务上聚焦于充电模块，力争成为全球充电模块市场的领跑者。公司充电模块从 2007 年开始已进行八代更迭，是业内率先推出符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率模块厂家之一,产品竞争力在该行业处于领先水平，根据公司2022年报披露，公司现有产品以符合国网六统一标准的20kW高电压宽恒功率模块和 30kW、40kW高电压宽恒功率模块为主；出海认证方面，公司已通过欧洲CE认证，有望于2023年通过美国UL认证。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25年收入分别为9.3/14.3/21.4亿元，同比增速分别为46.1%/53.1%/49.7%，归母净利润分别为1.0/1.5/2.4亿元，同比增速分别为121.0%/56.5%/58.0%，三年CAGR为77%，EPS分别为0.56/0.88/1.40元/股，对应PE分别为51/33/21倍。考虑公司为充电桩模块领军企业，有望率先受益于海内外需求增长，我们给予公司23年PEG值1.0，对应PE为76倍，目标价43.0元，维持“买入”评级。

风险提示：充电桩建设不及预期，扩产进度不及预期，认证进度不及预期

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