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通合科技(300491):充电模块领军企业 受益海内外需求共振

2023-07-01 11:11:01 来源:国联证券股份有限公司


(资料图)

公司深耕电力电子产品二十余年,是我国充电模块领军企业、国内最早进军新能源电源行业的企业之一,现阶段已形成智能电网、新能源汽车、军工装备三大业务板块。

充电桩政策加码,国内充电桩建设加速

2023年以来,国内持续出台政策鼓励充电桩建设,2月初八部委明确新增公用桩与公共新能源车比例为1:1的目标;4月末政治局会议强调加快推进充电桩建设;5月初国常会强调适度超前建设充电桩;在需求与政策的共振下,国内充电桩建设加速,我们预计25年国内充电桩市场空间有望突破700亿元,对应22-25年CAGR为50%。

欧美充电基建落后,建设需求向上

2022年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台,对应公共车桩比分别约为15:1/22:1,公用桩覆盖率仍有较大提升空间。政策方面,欧美持续出台政策推动其充电桩行业发展,政策支持力度较大的荷兰,21年公共车桩比为4.6:1,低于世界平均水平;美国于2022年2月提出未来5年内拨款50亿美元,用于建设全美范围内的快速充电网,该政策的落地有望促进美国充电基建加速放量。市场空间方面,我们预计25年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元,对应22-25年CAGR分别为78%/105%。

电源领军企业,充电模块出海可期

在充电桩领域,公司在业务上聚焦于充电模块,力争成为全球充电模块市场的领跑者。公司充电模块从 2007 年开始已进行八代更迭,是业内率先推出符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率模块厂家之一,产品竞争力在该行业处于领先水平,根据公司2022年报披露,公司现有产品以符合国网六统一标准的20kW高电压宽恒功率模块和 30kW、40kW高电压宽恒功率模块为主;出海认证方面,公司已通过欧洲CE认证,有望于2023年通过美国UL认证。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25年收入分别为9.3/14.3/21.4亿元,同比增速分别为46.1%/53.1%/49.7%,归母净利润分别为1.0/1.5/2.4亿元,同比增速分别为121.0%/56.5%/58.0%,三年CAGR为77%,EPS分别为0.56/0.88/1.40元/股,对应PE分别为51/33/21倍。考虑公司为充电桩模块领军企业,有望率先受益于海内外需求增长,我们给予公司23年PEG值1.0,对应PE为76倍,目标价43.0元,维持“买入”评级。

风险提示:充电桩建设不及预期,扩产进度不及预期,认证进度不及预期

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